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财通证券:汇率变动逻辑之国际贸易驱动

2019-12-04 23:04:36来源:励志吧0次阅读

财通证券:汇率变动逻辑之国际贸易驱动 2016-07-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

在国际贸易驱动的框架下,出口国生者向进口国消费者出口商品,而进口国消费者则需要向出口国生产者支付货币,在此过程中,进口国消费者或出口国生产者将在外汇市场中以进口国货币换出口国货币,因而出口国货币需求和进口国货币供给都将增加,出口国货币升值,而进口国货币贬值。但是有一点必须注意,贸易平衡仅是汇率变动的众多影响之一,在判断外汇走势时还需综合考虑多方面因素,如货币供应、资本流动、央行干预等,而当一国汇率受其他因素影响变动之后,该国的国际贸易平衡也将发改变。

美国、英国在国际贸易中长期扮演净进口国的角色,但因为该两国在国际货币体系中处于发钞国地位,虽然国际收支长期逆差,货币依然强势。目前美元在美国贸易逆差稳定、美国经济复苏、美联储加息预期和美元避险货币属性的拉动下开始升值,英镑则由于受英国脱欧影响前景黯淡,汇率大跌。

日本、欧元区在国际贸易中所扮演的角色随其货币汇率变化,当前其贸易与汇率的关系均为汇率走势决定贸易差额。近年来,该两个地区借货币宽松政策和欧债危机使本币贬值,优化了贸易条件,分别使逆差收窄和顺差扩大。

中国在国际贸易中长期扮演净出口国的角色,而中国贸易顺差导致货币升值的现象也最为显著。同为出口,中国与日本、欧元区又有所不同,日本、欧元区的净出口产品主要为高端产品,而中国的净出口产品中,中低端产品的占比却较大。结合国际经验来看,中国在中短期内成为像美国、英国一样的发钞国的可能性较低,而更可能向日本、欧元区一样的高端产品出口国转变。

基本逻辑价值决定理论和供求决定理论是商品价格理论的两大分支:价值决定理论认为,商品价格由价值决定,价格围绕价值上下波动;供求决定理论认为商品价格由供需平衡决定,商品价格随需求增加而上涨,随供给增加而下跌。

与商品价格相同,货币价格的决定因素也是货币价值和供需平衡,其中货币价值主要受货币供应影响,而供需平衡主要受国际贸易平衡和国际资本流动影响。

本文将从国际贸易平衡的角度探讨主要货币汇率变动的背后逻辑。

基本逻辑:贸易顺差→货币升值,贸易逆差→货币贬值在国际贸易驱动的框架下,出口国生者向进口国消费者出口商品,而进口国消费者则需要向出口国生产者支付货币。若进口国消费者向出口国生产者支付出口国货币(如图1所示),那么进口国消费者需要在外汇市场中将进口国货币换成出口国货币,若进口国消费者向出口国生产者支付进口国货币,那么出口国生产者需要在外汇市场中将进口国货币换成出口国货币。无论上述那种情况发生,外汇市场中出口国货币需求和进口国货币供给都将增加,因而出口国货币升值,进口国货币贬值。

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