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长江证券:再论生产与需求的背离

2019-10-09 17:55:40来源:励志吧0次阅读

长江证券:再论生产与需求的背离 2018-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点本轮“稳增长”有别于以往,伴随前期信用收缩的滞后影响逐步显性化,政策托底的效果尚未体现,下半年经济依然存在一定下行压力,景气或将持续承压。

8月制造业PMI季节性回升;下半年经济仍有下行压力,景气或将持续承压8月制造业PMI季节性回升、与高频数据表现背离,经济景气总体仍承压。8月制造业PMI指数51.3%,略高于前值51.2%。8月PMI的小幅回升具有一定季节性特征,过去两年8月PMI分别环比回升0.3和0.5个百分点(2005-2017年平均回升0.3个百分点)。高频数据显示,8月高炉开工率、发电耗煤增速等主要生产端指标与制造业PMI表现明显背离;总体来看,经济景气仍继续承压。

下半年经济仍有下行压力,景气或将持续承压。8月大型企业PMI较上月回落0.3个百分点至52.1%,景气连续第3个月下滑;中小型企业PMI有所回升,或与政策维稳后融资情况边际改善有关。本轮政策维稳明显有别于传统周期下的“稳增长”,考虑到去年3季度末以来信用收缩的滞后影响逐步显性化,政策托底的效果尚未体现,下半年经济依然存在一定下行压力,景气或将持续承压。

生产端:主要指标回升、与需求端表现背离;需求疲弱背景下,制造业被动补库主要生产端指标回升、与需求端表现背离;需求疲弱背景下,制造业被动补库。

8月PMI生产指数53.3%,较上月回升0.3个百分点,但仍弱于历史同期环比表现。8月产成品库存回升、原材料库存回落,与近期工业企业被动补库行为相印证。历史上看,PMI生产端与需求端的背离时有发生;本月生产指标边际改善,或与近期出口“抢跑”,以及政策维稳下的生产预期边际修复等因素有关。

需求端:新订单小幅回落,新出口订单、进口指数下滑,内外需表现均较低迷主要需求端指标均现回落;海外景气渐趋下行叠加贸易摩擦不确定性,下半年需求端或将持续承压。8月PMI新订单指数52.2%,较上月回落0.1个百分点;新出口订单、进口指数等需求端指标均现回落。考虑到美、欧、日等海外经济体景气渐趋下行,叠加贸易摩擦可能带来的不确定性,下半年外需或持续承压。

价格端:原材料购进价格和出厂价格均现明显回升,但不改PPI同比下行趋势8月价格端指标明显回升,不改PPI同比下行趋势。8月主要原材料购进价格指数58.7%,较上月回升4.4个百分点,创今年2月以来新高;出厂价格指数54.3%,较上月回升3.8个百分点,创年初以来新高。综合考虑近期工业品价格上涨和去年基数因素,预计8月PPI环比略回升、同比继续回落至3.9%左右。

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